一、基本面：国家队成最大不确定因素，美国大选牵动神经

沪深股市在经历史上罕见股灾之后，今年初监管层也乱了阵脚，但匆忙换帅也算顺应民意。换帅之后，监管风格突变：注册制无限期推迟，全面降杠杆，全面从严监管，再度验证中国特色的“一放就乱，一管就死”。

近大半年以来，市场经历了入摩受挫、英国脱欧、房地产疯涨、房产严格调控等不大也不小的事件，但从严监管把沪深股市管成了“死鱼市”——

今年3月下旬至上周共31周，上证指数区间波幅仅12.93%，而7月中旬至上周共15周，区间振幅只有7.11%。也就是说，掐头去尾，近7个月内理论平均最大盈利空间大约7%，近三个月内理论评论最大盈利空间很难超过3%。如果期间大幅超过这个盈利水平，不是撞大运就是神一般的操作（但盈亏同源，这种胜利果实通常会在未来某个时间被抹平）。

简单统计就可以得出结论：最近半年是沪深股市历史上振幅最小的窄幅横盘时段，可看作是意欲跃龙门不成，重重摔在地板上后的“死鱼市”。

从基本面来看，三季报显示国家队“适量”减持了五大行（其他股减持情况暂时不明），此举受到全市场高度关注。

笔者在去年国家队救市时就明确说过，国家队救市一定会有很多“后遗症”，现在国家队貌似“求生不得求死不能”的状态就是最大的后遗症。国家队减持市盈率、市净率最低的银行股，那么其他高估值的个股怎么处理？他们在高抛低吸？调仓换股？依据是什么？意图又是什么？国家队的操作即使是合法的，但是否合情合理？一系列的疑问，已经并将继续给市场造成很大的困扰。

我认为，国家队大约2万亿元市值的救市筹码，最大的两种可能性是：一、效仿1997年的香港盈富基金；二、国家主导协议划转或转让给社保基金、养老基金或汇金公司。如果国家队还能创造出更好的出路，那将是天大的利好。

国家队的2万亿筹码的动向、出路，已经成为了当前市场的最大不确定性，国家层面应尽快宣布解决方案，如继续“暗箱操作”，必然对市场健康发展形成阻碍。国家队放弃“暗箱操作”将是大盘突破“死鱼市”的一个重要契机。

其次，美国大选、美联储加息动向及深港通，将是年底前较为值得关注的影响大盘短中期动向、突破方向的关键因素。

二、技术面：技术牛市与“死鱼市”的对决

尽管近几个月上证指数等主要指数在日线级别K线图上经常出现跳空缺口、小型的突破，甚至还出现小型的岛形反转形态，但因市场人气也如“死鱼”一般，抛压也可能已经枯竭，上证指数始终未能摆脱近半年多以来的、本策略多次提及的中型级上升通道（图一）。目前通道下轨大致在3000点整数关附近，正好与半年线（120日均线）重叠，因此上证指数3000点大关可以看作是中短期最重要的支撑位，从技术上看，大盘中期后市到底是“咸鱼翻身”还是变成“鱼肉酱”，这个关口就显得非常重要。

值得一提的是，在上证50指数、深综指早在7、8月份就已经成功站稳年线（52周均线或240日均线），但上证指数在去年8月第二轮股灾跌破年线之后，超过一年持续受压于年线下方运行，呈现技术上的熊市格局（深证成指类似，图二）。而截至本周上证指数已经连续两周在年线上方收盘，这是去年8月以来首次。根据技术分析届的共识，主要指数站上年线可以认为进入技术性牛市，但最近两周市场依然拖沓、犹豫、乏力，这种名义上的、技术上的牛市能否“转正”，仍待进一步观察。

需要观察的因素很多，但我们可以“大道至简”：根据道氏理论，同一市场中的主要指数和次要指数要互相验证。我们可以选择中小板指和创业板指作为次要指数来验证牛市是不是真牛市。

从图三、图四的中小板指、创业板指的周线图可以非常清楚看到一个明显的技术特征：两个指数今年以来，一直受到2012/2014年以来持续有效的一条非常重要的趋势线的承托，慢牛、艰难爬升，每次下滑至趋势线都有惊无险，可见这条趋势线的支撑力度很强，从而也可以作为判断这两个指数是否逆转今年以来慢牛上行趋势的重要“生命线”。也就是说，短中期内，只要这条“生命线”不失守，就还可以逢低做多、持仓看涨，否则就要做相应的止损行动。

另外，我们还可以清楚看到另外一个规律：下半年以来，中小板指、创业板指都受到年线的多次压制而无功而返，近两周也未能跟随上证指数突破年线。因此，根据道氏理论，目前上证指数的“技术牛市”还不是真正的牛市，因为中小板、创业板依然处在“死鱼市”之中，而且还随时有跌破“生命线”后坠崖的风险。

那么，“死鱼市”最终坠崖变成“鱼肉酱”的可能性有多大？目前粗略估测至少三成概率。只要中小板指、创业板指不突破年线，只要如深证成指和创业板指数的14周RSI不突破“最后一道坎”、趋势线重要“阻力”（图二、图四），则随时坠崖成“鱼肉酱”的概率不会小于三成。

从时间周期的角度看，9月份这个月线级别的周期已经失效。本策略8月份提出过的秋收行情已经提前“秋后算账”，大盘近两个月两次错失技术上的“最后上攻机会”，从而使9月未能出现预期中的高点转折，而高点转折，只能在部分板块、个股上演绎。

在这个历史上最长的“死鱼市”里，波浪分析已经失去了意义，甚至时间周期分析的意义也不大，而完全客观的金星系统，也在这种窄幅盘整市中“屡遭打脸”，也可以暂时“打入冷宫”了。通道、箱体、均线和RSI等，可能是判断市场中短期动向的最佳工具。

    三、策略：战略潜伏或游击战

面对史上最长的“死鱼市”，以静制动、以不变应万变可能是上策。所谓趋势为王，即顺应趋势是王道，而当市场没有趋势时，以静制动就是王道。

从技术上看，近半年的“死鱼市”，如果未来向上突破，这个盘整区间就是“潜伏底”；如果未来向下突破，这个盘整区间就变成了“高台”。

从更高的层面、角度分析，我倾向于这个是“潜伏底”，但谁能保证它不是高台？概率分析，两者概率大约是7:3吧。

根据这样的判断，目前策略以静制动为上策。静，可以是战略潜伏中长线低位筹码，持有时间定在6个月以上为目标；静，也可以清仓、空仓观望，直至大盘明确突破方向。这种策略要密切关注中小板指、创业板指等短期是否突破年线和或跌破重要趋势线，一旦突破或跌破，就必须做出相应的增减仓动作。

由于当前市场当中也不乏各种题材，各种结构性的个股机会，因此另一个可以选择的策略是：集中火力打游击战，重点追击强势板块、强势股，打一枪换一个地方，但这种游击战只适合经验丰富的职业投资者。

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